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　　销售费用比较稳定，占比一直在3%-4%之间; 管理费用占比在2016年较上年增长3.7%，主要是因股权激励而执行股份支付，剔除这一块影响管理费用占营业收入比重为11.89%，属于正常范围; 财务费用一直为负值，主要由于2015年-2017年Q3公司汇兑损益分别为-175.51万、-302.3万，-205.73万。2017年大幅回调有国家层面营业税和增值税变动的影响，进口设备、发行的费用都可以抵税。18-19年募投项目、引起高端的人才绝对值肯定会增长，但幅度不大。

　　具体到产能，公司金属塑料聚合物自润滑卷制轴承年产16万平方米、双金属10万平方米、金属基96万千克。（由于长盛轴承产品规格多，且大小差异较大，以套为单位统计不能全面反映实际产能。其中金属塑料和双金属均须经过烧结，该工序为主要生产环节之一，所以上述两种产品以烧结面积来统计产能，而金属基以产品重量来统计产能）。目前满产满销，前段烧结车间24小时生产。产能是限制公司发展的主要因素，2016年8-9月已经出现产能无法跟进的情况。为了应对产能紧缺的情况，一方面，公司积极扩产，2016年7月公司搬入新厂房，厂房面积从旧厂的90多亩提升至178亩；另一方面，公司增加生产线年工程机械配套轴承因为采用增加生产线%。

　　募投项目的投产可以显著改善公司目前产能紧缺的情况。公司共募集4.2亿元，其中2.8亿投入自润滑轴承技改项目，5475万投入非金属自润滑轴承扩产项目，由于材料成型和自动化效率一直在提升，预计18年全年整体产能会有30-40%的增长。当前固定资产2亿，募投项目将新增3.6亿固定资产。17年下半年已经安排设备，18年8月份设备到位会密集到位，19年底全部完成。每年按10%的折旧影响，大概新增折旧约3000万。

　　2014-2016 年，长盛轴承内外销占销售收入的比例各占 50%左右。2017H1，外销收入占比从2016H1的52.06%上升至57.05%，主要系境外客户伯尔克、卡特彼勒、塔塔汽车、韩国 HK 等客户下游需求旺盛，加大了采购力度。但公司目前在国外客户供应的占比还非常小，估算在20%以内，未来还有很大的发展空间。国外有60个经销商，15个为英国、德国、法国、瑞典、台湾、土耳其等，收入占比80%。

　　直销是长盛轴承的主要销售模式，前十大客户销售占比30%。目前直销占比75%，经销25%，经销基本是出口。主要直销客户有韩国 HK、韩国SCL、卡特彼勒、意大利 ITM、振华重工、意大利 SABI、一汽东机工、昆山太平洋、普茨迈斯特、克诺尔、伯尔克等。华东地区是长盛轴承的在国内的主力销售地区，一方面因为公司在华东营销覆盖广，另一方面，东南沿海属于国内发达地区，国内规模较大的汽车零部件制造商和工程机械厂商在此分布较为集中，对自润滑轴承的需求较大。外销主要集中于亚洲和欧洲地区。

　　长盛轴承是典型的小而美的隐形龙头，盈利能力强（毛利率40%以上、净利率20%左右），同时下业景气度高，业绩较为确定。长线逻辑为进口替代+产品替代，对标的三家国际竞争对手合计100亿人民币左右，且各自优势领域不同；而自润滑轴承凭借自己的优越性逐步替代市场空间为2000亿左右的滚动轴承。公司作为自润滑轴承领域国内唯一的一家上市公司，在上市之前企业战略较为保守，现已逐步转为积极开拓的策略，上市后有望利用募投资金打破目前产能不足的瓶颈，从而加快缩小其与国际竞争对手的差距，两年之内公司增长的速度基本与产能释放的节奏一致，预测公司2018年净利1.75亿元，对应PE为22.6倍，看好长期逻辑，产能投放决定短期增长，首次覆盖予以“强烈推荐-A”评级！